佛山上市公司瀚蓝环境在垃圾发电产能利用率上处于行业领先。2024年，瀚蓝环境发布一起重量级的并购公告。广东恒健控股公司联合佛山国资南海控股公司，支持瀚蓝环境私有化港股上市公司粤丰环保。作为近年来少有的百亿级并购案立盟策略，交易完成后，瀚蓝环境在运营项目的垃圾处理量将有望跃升至A股第一、行业前三。
广东恒健控股公司是广东省级国有资本运营公司，也是广东省委、省政府重大战略投资平台。“近年来，广东恒健控股公司发挥金融‘活水’作用，广泛链接和聚集社会优质资源，参与了TCL华星T9、明阳智能、中兴通讯、中广核风电、广汽埃安等一批广东前沿科技领域重点项目。”广东恒健控股公司党委书记、董事长唐军告诉《南方》杂志记者。
党的二十届三中全会聚焦“加快形成同新质生产力更相适应的生产关系”，提出“发展耐心资本”。2024年9月18日召开的国务院常务会议指出“要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施”。
科技创新就像是一场马拉松长跑，往往面临着研发投入高、回报周期长等重重考验，需要耐心、定力，不能急功近利。“我们要坚持实体经济为本、制造业当家，发展实体经济的‘长期资本’‘耐心资本’‘战略资本’，加快建设更具国际竞争力的富有广东省属国资特色的现代化产业发展体系。”广东省国资委负责人表示。
“耐心资本”精准浇灌新兴产业
“耐心资本”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。
目前，广东正处于经济转型的关键阶段，无论是突破“卡脖子”核心技术难题，还是培育产业新动能，“耐心资本”都是极为重要的力量。目前，广东发挥国有资本投资公司、运营公司平台作用，助力实体经济转型升级。
“恒健积极加强与各地市政府、金融机构、产业龙头的合作，探索形成了资源整合型基金模式。”唐军介绍，“恒健通过上市公司高质量发展基金、战略性产业促进发展基金、创新联合体基金等千亿级基金群，促进广东20个战略性产业集群关键链条、关键环节、关键企业快速发展，助力重大产业项目在广东落地。”
“2023年，广东20个战略性产业集群的增加值占GDP比重四成，并已诞生8个万亿级产业集群。我们研究发现，龙头企业如果实现200亿元营收，可以带动上下游四五十家平均销售额10亿元左右的企业发展，形成六七百亿元的产业圈，为战略性产业集群提供骨干支撑。”唐军算了一笔账，广东有800多家上市公司，数量位居全国第一。其中，70%的上市公司销售收入在七八十亿元以下。
广东恒健控股公司联合广州、中山等地合作设立上市公司高质量发展基金体系，目前基金体系总规模近200亿元，以并购重组等方式支持产业链核心上市公司做强做优做大。其中，瀚蓝环境百亿级并购案的背后，离不开恒健控股的支持。
“耐心资本”的精准浇灌，让广东新兴产业走得更加稳健。广东粤科金融集团是国内最早成立的创投机构之一，也是国内首家省级科技金融集团。粤科系基金管理规模1323亿元，推动186家企业IPO上市。“粤科精准支持符合国家战略需求的科技企业，以项目投资带动产业高质量发展。”广东粤科金融集团负责人表示，粤科将战略性产业集群重点项目及“卡脖子”项目作为投资重点，聚焦“硬科技”领域投资近1000家企业。
广东粤科金融集团负责人举例道，粤科投资并控股的上市公司“广东鸿图”已成为全国汽车铝压铸行业的领军企业，成功获评全国压铸行业首个国家企业技术中心，入选国务院“科改企业”。2023、2024年，粤科投资过亿元项目11个，包括兴森半导体、广汽埃安、高景太阳能等本土明星项目，引进迈胜医疗、合源生物等重大项目落地广东，有力支撑广东现代化产业体系建设。
如今，地方国有资本正在成为国内“耐心资本”的压舱石。广州市国资委党委副书记、副主任覃海宁介绍，广州设立总规模达2000亿元的产投母基金、创投母基金，更大力度发展智能与新能源汽车等3大战略性支柱产业，培育新能源及新型储能、数字经济等5大优势产业，布局一批未来产业，打造“3+5+X”国资战略性新兴产业发展新格局。
深圳经验何以在全国推广
深圳是中国创新之都立盟策略，也是创投发源地之一，其“耐心资本”之路走得更早。“深圳国资国企通过‘耐心资本’扶持科创企业成长，这项改革经验正在全国得到推广复制。”深圳市国资委党委委员、副主任任萍表示。
以深圳市投资控股有限公司（以下简称“深投控”）为例，深投控构建了覆盖天使、VC/PE、并购投资等企业发展全生命周期的科技创投基金群，总规模约1500亿元。累计投资2660个项目，覆盖了深圳“20+8”产业集群全部行业，培育国家高新技术企业超1200个，投后上市企业达115家。目前，深投控连续多年入围《财富》世界500强，并入选国务院国资委“创建世界一流示范企业”名单。
作为国资创投的先行者，深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）一直被视为“示范生”。国家需要什么，深创投就投什么。深创投把“卡脖子”清单转化为重点投资清单，主动挖掘、敢于出手投资服务国家高水平科技自立自强的科技企业。截至2024年6月底，深创投90%以上资金投在前沿硬科技领域，包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备等，累计投资额超1000亿元，助力一批已投企业在工业软件、半导体设备、新材料等领域打破国外垄断。
以“耐心资本”扶持科创企业成长，深圳国资国企为何诞生了诸多可复制的经典案例？深圳改革为何走在全国全列？
坚持研投一体，深度布局产业链投资，让“耐心资本”精准聚焦靶心。硬科技项目藏在产业链深处，深创投通过打造高素质、专业化的研投队伍，不断提升赛道挖掘能力。目前深创投有着近200人的投资团队、30余名研究人员，按照行业划分专业小组，通过绘制产业链图谱，把准投资赛道和投资标的正确方向，开展专业化投资。
投资中科飞测，便是其中的精彩案例。深创投主动响应国家发展半导体设备产业部署，成立专门小组研究和走访产业链上下游各环节，挖掘出中科飞测这一优质潜力企业，推动半导体前道设备实现国产化零的突破。
坚守国资担当作为，敢于出手攻坚克难，让“耐心资本”助力产业实现重大突破。深创投对符合国家攻克“卡脖子”环节和强链稳链补链延链需求的科技企业，按照发现一个、投资一个、全力干成一个的原则，坚决提供长期资金支持，克服重大技术攻关难度高、投资大、周期长等风险。
比如投资华大九天，深创投在投资机构普遍不看好国产自主研发EDA（电子设计自动化）软件的背景下，通过前瞻研判企业技术实力、国家需求匹配度等情况，率先为华大九天提供融资支持，帮助其发展成为国产EDA软件龙头，有效扭转了国内EDA软件市场被国外厂商垄断的局面。
要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，关键是要完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。值得注意的是，2024年10月1日起施行的《广东省科技创新条例》，明确规定“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”。这项政策极大地释放了国有资本在创新投资中的潜能。
投早、投小、投长期、投硬科技
核心技术研发出来，并不意味着创新的成功。从0到1，代表着研发突破。从1到100，代表着成果转化。如果技术成果躺在实验室睡觉，将没有任何意义。要实现从1到100的“惊险一跃”,意味着科研团队和企业需要走过漫长、艰苦的道路。
据统计，截至2023年，国内各级政府积极“投早、投小、投长期、投硬科技”，全面布局种子、天使、科技成果转化、创投、产业等各类基金，投资基金数量超过2000只，目标规模约12万亿元，新设基金中的国资出资占比已超过80%。
目前，深圳是全省国家级专精特新“小巨人”企业数量最多的城市。深圳“小巨人”不断涌现的背后，是全过程创新生态链提供的强大支撑，也是深圳以国资力量成功赋能企业创新的生动证明。
《南方》杂志记者在调研中发现，坚持投早、投小、投长期、投硬科技，是深圳国有资本积极投身产业科技创新的鲜明特点。深创投专注中早期科创企业投资，从投资企业所处阶段看，初创期占25%，成长期占58%。目前正推动设立总规模3亿元的种子基金，从“0”阶段开始，为科技含量高、创新能力强的初创企业提供第一笔资金支持。
据统计，上百家专精特新“小巨人”企业都是深圳国资创投服务对象。在前四批国家级专精特新“小巨人”企业名单中，深创投共投资198家企业，深投控旗下深高新投集团投资46家企业。
与此同时，为了补齐深圳天使投资短板，帮助种子期、初创期科技企业跨过“死亡之谷”，深圳市政府设立全国规模最大的100亿元天使母基金，由深投控和深创投联合组建团队负责管理运营。“天使母基金坚持投早、投小、投长期、投硬科技，通过政策引导社会资本进入早期投资领域，补齐市场短板，并在出资比例、投资领域、让利机制等方面先行先试。”任萍表示。
深圳天使母基金在出资比例上突破了一般引导基金出资30%的上限，向子基金的出资比例最高可达基金总规模的40%；在支持领域上聚焦“专精特新”，坚持投早、投小、投长期、投硬科技，要求子基金全部投向战略性新兴产业和未来产业初创项目；在让利机制上突出互利共赢，投资项目亏损时，天使母基金按比例承担损失；投资项目盈利时，在收回子基金的全部实缴出资成本后，将超额收益全部让渡给子基金管理机构和其他出资人，更大力度撬动民间社会资本；在投资管理上实施“赛马机制”，创新承诺出资额度调整机制，母基金承诺出资与子基金投资进度挂钩，以“先到先得”方式创新“赛马机制”，优先支持投资进度快、项目质量好的优秀投资机构。
截至2024年底，深圳天使母基金累计投资919家种子期、初创期高科技企业，包括6家“独角兽企业”和164家估值超1亿美元的“潜在独角兽企业”，获得国务院第六次大督查通报表扬。
善用“耐心资本”，正在为科技创新带来澎湃动能。
《南方》杂志全媒体记者｜郭芳
【通讯员】薛杰 余晓莉 张静
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【值班主编】李芳宇 刘树强
【文章来源】《改革再出发 国企新动能 》特刊
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