证券时报记者 魏书光
2026年开年之后，A股一度以连阳姿态展示强劲之势。随着板块轮动上涨，私募机构对于市场增量资金来源、科技成长板块内部机会等问题的判断也发生了变化。
近日，证券时报记者采访了多位私募人士，综合其观点来看，保险资金的投资偏好可能成为影响市场风格的关键变量；人工智能（AI）板块仍是技术革命级别的布局机会，AI应用正获得越来越多的关注；与此同时，有色金属的牛市也仍在路上。
险资投资偏好是关键变量
2026年初以来的这波行情，驱动逻辑是什么？增量资金的潜在来源又有哪些？
回顾2025年，A股表现亮眼的核心逻辑之一就是大量增量资金持续涌入。今年1月份开始，市场的风险偏好仍然集中在流动性驱动方面。
重阳投资董事长王庆认为，保险资金大概率将成为2026年权益市场增量资金的核心来源，其投资偏好也将成为影响市场风格的关键变量。实际上，本轮资金入市的根源仍是房地产市场持续低迷引发的资金重新配置，资金从房地产市场及相关理财产品流出，转向股票市场，而保险产品成为了核心传导载体。这种间接入市模式，使得资金流入更具韧性、更显理性、更有可持续性，摆脱了以往“一窝蜂”直接冲入市场的非理性特征，这一优势也是保险资金属性的全面体现。
从操作逻辑来看，保险资金为覆盖负债端成本，必然需要加大对权益资产的配置力度。数据也印证了这一逻辑——截至2025年三季度末，保险资金直接持有二级市场股票的规模达3.62万亿元，超过主动偏股公募基金的3.56万亿元。若进一步纳入保险公司持有的2.84万亿元长期股权投资（OCI账户投资）及近万亿元基金投资，可见保险资金已取代主动偏股公募基金，成为定价A股和港股的核心机构投资者，也是关键的边际定价力量。
淡水泉创始人赵军表示，2026年，流动性也是股票市场最具确定性的一个友好因素。就国内而言，无论是保险等大型机构投资者，还是个人投资者，当前在股票资产上的配置意愿和能力都仍有提升空间。之前两三年，偏风险规避的股票市场环境让大量居民资金以定期存款形式存放在银行体系，而随着市场风险偏好逐步回升，部分资金有望流入股市。从外部环境看，无论是全球型基金还是新兴市场基金，对中国资本市场的态度已开始变得更加乐观。这类资金配置中国市场的水平也有进一步的提升空间。此外，人民币升值趋势也进一步增强了中国资产对外资的吸引力。
科技成长板块内部结构生变
科技成长的强势力量深刻重塑了2025年A股格局，尤其是AI、创新药等板块。进入2026年，包括AI、创新药在内的科技成长仍然是重要的投资主线，不过私募机构对于科技成长板块的内部结构正在发生着判断上的变化。
星石投资副总经理、首席研究官喻宗亮认为，投资者对于AI链的担忧在于泡沫是否存在以及商业模式能否跑通，因此后续AI行情若要持续表现必然要求AI应用有所突破，也就是说AI资本开支能够产生相对正向的回报。正向回报可以反哺新一轮研发与产能投入，形成“投入—回报—再投入”的良性循环。如果没有出现好的AI应用，只有产业投入而回报又不能覆盖投入的话，就会陷入负债驱动的困境，产业整体的脆弱性会因此变大。
喻宗亮表示，目前，市场是朝着相对乐观的方向去预期的，很多个股还处于偏概念的阶段，业绩并不一定能完全兑现，后续需要密切关注整个产业链的进展。无论是中国还是美国，能不能推出一些比较好的AI应用，让资本开支的逻辑链条更加顺畅，最终促使整个行业的投入和产出更趋匹配？“如果能推出一些优质应用，那AI的故事还是能够继续往下讲的；如果没有形成良性循环，那么AI相关的投资风险可能会增加。”
赵军也表示，今年的AI投资应该从总量投资逻辑转向结构逻辑，也就是寻找供给最紧张、约束最明显、市场认知尚不充分的环节。具体来看，可主要聚焦两大方向：一是中美两国市场，美国强在算力、存力，中国则在电力、制造力、人力方面有优势，随着国内先进制程扩产弥补短板，可以更乐观地看待中国算力基建方面出现的机会；二是AI应用，中美两国在应用层面各有解决方案，目前最具代表性的两大应用领域是自动驾驶和机器人。此外，各行各业都有机会与AI深度融合以创造出新的的商业前景，因此这个方向也将是今年被市场资金重点挖掘的方向。
有色金属牛市仍在路上
进入2026年，贵金属和有色金属板块继续走强。
1月19日，现货黄金突破4690美元/盎司，现货白银突破94美元/盎司，双双创历史新高。另外，国际铜价也连创新高，报收1.3万美元附近。
“有色金属板块的投资逻辑还是很坚挺的，但是板块的短期涨幅确实已经不小了。”喻宗亮认为，从长期来看，影响有色金属表现的两个宏大因素将是全球秩序重建和全球科技竞赛。
全球秩序的重建，主要体现在全球储备货币地位的变化方面。过去，全球储备货币以美元为首，在美元信用下降的时候，黄金的机会就比较大，一直持续到全球形成新的稳定秩序。不过，现在世界依旧处于百年未有之大变局的过程中，贵金属短期内的涨幅到底能反映到什么程度，其实还是很难量化的。
全球科技的竞赛，则主要体现在很多有色金属发挥的强作用。竞争主体对成本的容忍度比较高，这将支撑有色金属有更大的涨价幅度。有色金属和石油等大宗商品不一样，石油等大宗商品在大国竞赛中的作用不如有色金属那么强。“总体来说，这些长期逻辑还是在持续的，但在短期涨幅上很难说清这些逻辑的演绎程度，因此需要跟踪有色板块的后续变化。”喻宗亮说。
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